Με σύσταση «Buy» και τιμή-στόχο τα 15 ευρώ σε ορίζοντα 12μήνου, που αντιστοιχεί σε περιθώριο ανόδου 64% με βάση τα τρέχοντα επίπεδα, ξεκινά η Ambrosia Capital την κάλυψη της μετοχής του Ομίλου AKTOR. Σύμφωνα με την ανάλυση της Ambrosia, ο Όμιλος AKTOR αναμένεται να εξελιχθεί σε μια ισχυρή ενοποιημένη πλατφόρμα για τον τομέα των υποδομών και της ενέργειας στη Νοτιοανατολική Ευρώπη.
Οι βασικοί μοχλοί ανάπτυξης για τον Όμιλο επικεντρώνονται στις παραχωρήσεις, τις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας (ΑΠΕ) και το Υγροποιημένο Φυσικό Αέριο (LNG). Παράλληλα, ο κατασκευαστικός κλάδος, με ανεκτέλεστο ύψους 4,5 δισ. ευρώ, παραμένει ο θεμελιώδης πυλώνας του Ομίλου. Η Ambrosia προβλέπει προσαρμοσμένο EBITDA της τάξεως των 444 εκατ. ευρώ για το 2028 και 725 εκατ. ευρώ για το 2031, προβλέψεις που υπερβαίνουν τις εκτιμήσεις της διοίκησης, κυρίως λόγω των αναμενόμενων οφελών από τις εξαγορές των εταιρειών Helector και Thalis.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της διοίκησης, περίπου το 65% του μεσοπρόθεσμου στόχου για το EBITDA έχει ήδη καλυφθεί μέσω υφιστάμενων συμφωνιών και διαπραγματεύσεων που βρίσκονται σε προχωρημένο στάδιο.
Επιπλέον, περίπου τα δύο τρίτα του συνολικού επενδυτικού προγράμματος, που ανέρχεται στα 3 δισ. ευρώ, αφορούν έργα που έχουν ήδη ανατεθεί ή υπογραφεί. Η χρηματοδότηση του επενδυτικού προγράμματος διασφαλίζεται μέσω της αύξησης του μετοχικού κεφαλαίου κατά 650 εκατ. ευρώ, της έκδοσης ομολόγου ύψους 300 εκατ. ευρώ και δανεισμού σε επίπεδο έργων.
Η Ambrosia εκτιμά ότι οι παραπάνω εξελίξεις θα οδηγήσουν σε σημαντική αύξηση του προσαρμοσμένου EBITDA, με εκτιμώμενο μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης 25% για την περίοδο 2025-2032.
Η πορεία προς EBITDA άνω των 700 εκατομμυρίων
Η Ambrosia προβλέπει μια σταθερή αύξηξη του προσαρμοσμένου EBITDA, από 169 εκατ. ευρώ το 2025 σε 240 εκατ. το 2026, 379 εκατ. το 2027 και 444 εκατ. το 2028. Για το 2030, εκτιμάται ότι θα φτάσει τα 618 εκατ. ευρώ, ενώ για το 2031 αναμένεται να διαμορφωθεί περίπου στα 725 εκατ. ευρώ. Αυτές οι προβλέψεις ξεπερνούν το μακροπρόθεσμο εύρος των 600–700 εκατ. ευρώ που έχει θέσει η διοίκηση, κυρίως λόγω της ενσωμάτωσης της διαχείρισης απορριμμάτων, η οποία δεν περιλαμβάνεται στην τρέχουσα εταιρική καθοδήγηση.
Παράλληλα, ο κύκλος εργασιών αναμένεται να αυξηθεί από 1,395 δισ. ευρώ το 2025 σε 1,73 δισ. το 2026 και 2,68 δισ. το 2028.
Περίπου το 88% των προγραμματισμένων επενδύσεων κατευθύνεται σε δραστηριότητες παραχωρήσεων, ΑΠΕ και LNG. Στόχος είναι αυτές οι τρεις δραστηριότητες να συνεισφέρουν περίπου το 60% του προσαρμοσμένου EBITDA έως το τέλος του σχεδίου, σε σύγκριση με περίπου 24% που αναμένεται να είναι η συνεισφορά τους το 2025.
Η ενίσχυση της χρηματοδοτικής βάσης επιτυγχάνεται μέσω της αύξησης κεφαλαίου των 650 εκατ. ευρώ και του ομολόγου των 300 εκατ. ευρώ, το οποίο λήγει το 2031. Σύμφωνα με την έκθεση, περίπου τα δύο τρίτα των επενδύσεων αφορούν έργα που έχουν ήδη ανατεθεί ή συμφωνηθεί.
Η στρατηγική σημασία του LNG και η αξία των υποδομών
Η Ambrosia δίνει ιδιαίτερη έμφαση στο LNG. Μέσω της Atlantic SEE, στην οποία ο Όμιλος AKTOR συμμετέχει με 60%, έχουν εξασφαλιστεί συμβάσεις για την προμήθεια 1,5 δισ. κυβικών μέτρων ετησίως προς την Αλβανία και τη Βοσνία, με διάρκεια είκοσι ετών. Επιπλέον 4 δισ. κυβικών μέτρων καλύπτονται από μνημόνια συνεργασίας με αντισυμβαλλομένους στη Βουλγαρία, την Ουκρανία και τη Ρουμανία, τα οποία, ωστόσο, δεν αποτελούν ακόμη δεσμευτικές συμφωνίες.
Ο οίκος αναλύσεων θεωρεί κρίσιμη την κατ’ αρχήν συμφωνία για συμμετοχή 50% στο έργο Dioriga Gas της Motor Oil, με εκτιμώμενο κόστος 190 εκατ. ευρώ. Η επένδυση αυτή αναμένεται να ενισχύσει τα περιθώρια κέρδους, καθώς ο Όμιλος θα αποκτήσει παρουσία και στις υποδομές επαναεριοποίησης, συμπληρωματικά με τη δραστηριότητα εμπορίας.
Στο ίδιο πλαίσιο εντάσσεται και η σχεδιαζόμενη μονάδα ηλεκτροπαραγωγής με φυσικό αέριο στην Αλβανία. Η Ambrosia εντοπίζει δυνατότητες πρόσθετης αξίας πέραν του μακροπρόθεσμου εταιρικού στόχου για EBITDA 80–120 εκατ. ευρώ από το LNG.
Κατασκευές, παραχωρήσεις και ΑΠΕ: Οι ακρογωνιαίοι λίθοι
Οι κατασκευές παραμένουν ο πυρήνας του ομίλου, με συνολικό ανεκτέλεστο ύψους 4,5 δισ. ευρώ τον Ιούνιο του 2026. Το 67% του ανεκτέλεστου αφορά ήδη υπογεγραμμένες συμβάσεις, γεγονός που προσφέρει σημαντική ορατότητα για τα επόμενα χρόνια. Η Ambrosia τονίζει ότι η εκτεταμένη κατασκευαστική τεχνογνωσία του Ομίλου AKTOR του επιτρέπει να αναλαμβάνει την υλοποίηση των δικών του ενεργειακών έργων και έργων παραχώρησης, διατηρώντας έτσι τα αντίστοιχα περιθώρια κέρδους εντός του ομίλου.
Στον τομέα των παραχωρήσεων, οι συμμετοχές σε ώριμους αυτοκινητοδρόμους συμπληρώνονται από νέα έργα, όπως ο Βόρειος Οδικός Άξονας Κρήτης (ΒΟΑΚ).
Στις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας, το τρέχον σχέδιο προβλέπει την ανάπτυξη χαρτοφυλακίου της τάξεως του 1 GW έως το 2029, με περαιτέρω προοπτικές επέκτασης στα 1,2 GW, συμπεριλαμβανομένης σημαντικής συμμετοχής της αποθήκευσης ενέργειας. Παράλληλα, εξετάζεται η επέκταση στη δραστηριότητα προμήθειας ηλεκτρικής ενέργειας, με στόχο την εξυπηρέτηση περισσότερων από 300.000 πελατών.
Ο νέος πυλώνας ανάπτυξης και οι μελλοντικές προκλήσεις
Η συμφωνία για την απόκτηση του 75% των εταιρειών Ηλέκτωρ και Thalis αποτελεί έναν νέο, σημαντικό πυλώνα ανάπτυξης για τον Όμιλο. Η ολοκλήρωση της συμφωνίας αναμένεται, σύμφωνα με την έκθεση, το αργότερο έως το πρώτο τρίμηνο του 2027, με την προϋπόθεση της έγκρισης από την Επιτροπή Ανταγωνισμού.
Η Ambrosia υπολογίζει ότι η εν λόγω απόκτηση θα συμβάλει με περίπου 40 εκατ. ευρώ στα προσαρμοσμένα EBITDA από το 2027 και μετά.
