Η Ambrosia Capital ξεκινά την κάλυψη της μετοχής του Ομίλου AKTOR με σύσταση «Buy» και θέτει τιμή-στόχο τα 15 ευρώ σε ορίζοντα 12 μηνών, προβλέποντας ένα περιθώριο ανόδου 64% με βάση τα τρέχοντα επίπεδα. Η χρηματιστηριακή εταιρεία βλέπει τον Όμιλο να αναδεικνύεται σε μια ενοποιημένη πλατφόρμα υποδομών και ενέργειας στη Νοτιοανατολική Ευρώπη.
Οι βασικοί μοχλοί ανάπτυξης εντοπίζονται στις παραχωρήσεις, τις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας (ΑΠΕ) και το Υγροποιημένο Φυσικό Αέριο (LNG). Παράλληλα, η κατασκευή, με ανεκτέλεστο ύψους 4,5 δισ. ευρώ, παραμένει ο ακρογωνιαίος λίθος των δραστηριοτήτων του Ομίλου. Η Ambrosia προβλέπει προσαρμοσμένο EBITDA ύψους 444 εκατ. ευρώ το 2028 και 725 εκατ. ευρώ το 2031, προβλέψεις που υπερβαίνουν την καθοδήγηση της διοίκησης, κυρίως λόγω των στρατηγικών εξαγορών των Helector και Thalis.
Η διοίκηση της AKTOR εκτιμά ότι περίπου το 65% του μεσοπρόθεσμου στόχου για το EBITDA καλύπτεται ήδη από υφιστάμενες συμφωνίες και διαπραγματεύσεις που βρίσκονται σε προχωρημένο στάδιο.
Επιπλέον, περίπου τα δύο τρίτα του επενδυτικού προγράμματος, που ανέρχεται σε 3 δισ. ευρώ, αφορούν έργα που έχουν ήδη ανατεθεί ή υπογραφεί. Το πρόγραμμα αυτό χρηματοδοτείται μέσω της αύξησης μετοχικού κεφαλαίου των 650 εκατ. ευρώ, του ομολόγου των 300 εκατ. ευρώ και δανεισμού σε επίπεδο έργων.
Η Ambrosia εκτιμά ότι οι παραπάνω κινήσεις θα οδηγήσουν σε σημαντική αύξηση του προσαρμοσμένου EBITDA, με μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης 25% την περίοδο 2025-2032.
Η διαδρομή προς EBITDA άνω των 700 εκατ.
Η Ambrosia προβλέπει μια δυναμική αύξηση του προσαρμοσμένου EBITDA, από 169 εκατ. ευρώ το 2025 σε 240 εκατ. το 2026, 379 εκατ. το 2027 και 444 εκατ. το 2028. Για το 2030, εκτιμάται στα 618 εκατ. ευρώ, ενώ για το 2031 φτάνει περίπου τα 725 εκατ., ξεπερνώντας το μακροπρόθεσμο εύρος των 600-700 εκατ. ευρώ που έχει θέσει η διοίκηση. Η διαφορά αυτή αποδίδεται κυρίως στην προσθήκη της δραστηριότητας διαχείρισης απορριμμάτων, η οποία δεν περιλαμβάνεται στην τρέχουσα εταιρική καθοδήγηση.
Παράλληλα, προβλέπεται αύξηση του κύκλου εργασιών από 1,395 δισ. ευρώ το 2025 σε 1,73 δισ. το 2026 και 2,68 δισ. το 2028.
Περίπου το 88% των σχεδιαζόμενων επενδύσεων κατευθύνεται σε παραχωρήσεις, ΑΠΕ και LNG. Στόχος είναι οι τρεις αυτές δραστηριότητες να συνεισφέρουν περίπου το 60% των προσαρμοσμένων EBITDA στο τέλος του σχεδίου, από περίπου 24% στη βάση σύγκρισης του 2025.
Η χρηματοδοτική βάση ενισχύεται περαιτέρω από την αύξηση κεφαλαίου των 650 εκατ. ευρώ και το ομόλογο των 300 εκατ. ευρώ, λήξης 2031. Σύμφωνα με την έκθεση, περίπου τα δύο τρίτα των επενδύσεων αφορούν έργα που έχουν ήδη ανατεθεί ή συμφωνηθεί.
Το LNG και η αξία των υποδομών
Η Ambrosia δίνει ιδιαίτερη έμφαση στο LNG. Μέσω της Atlantic SEE, στην οποία συμμετέχει με 60%, ο AKTOR έχει εξασφαλίσει συμβάσεις για 1,5 δισ. κυβικά μέτρα ετησίως προς την Αλβανία και τη Βοσνία, με εικοσαετή διάρκεια. Επιπλέον 4 δισ. κυβικά μέτρα καλύπτονται από μνημόνια συνεργασίας με αντισυμβαλλομένους στη Βουλγαρία, την Ουκρανία και τη Ρουμανία, αν και δεν αποτελούν ακόμη δεσμευτικές συμφωνίες.
Ο οίκος θεωρεί κρίσιμη την κατ’ αρχήν συμφωνία για συμμετοχή 50% στο έργο Dioriga Gas της Motor Oil, αναφέροντας κόστος 190 εκατ. ευρώ. Η επένδυση αυτή εκτιμάται ότι μπορεί να ενισχύσει τα περιθώρια κέρδους, καθώς ο όμιλος θα αποκτήσει παρουσία στις υποδομές επαναεριοποίησης, πέρα από την εμπορία.
Στο ίδιο πλαίσιο εντάσσεται και η σχεδιαζόμενη μονάδα ηλεκτροπαραγωγής με φυσικό αέριο στην Αλβανία. Η Ambrosia βλέπει δυνατότητες πρόσθετης αξίας πέρα από τον μακροπρόθεσμο εταιρικό στόχο για EBITDA 80–120 εκατ. ευρώ από το LNG.
Κατασκευές, παραχωρήσεις και ΑΠΕ
Οι κατασκευές παραμένουν ο βασικός πυλώνας του ομίλου, με συνολικό ανεκτέλεστο ύψους 4,5 δισ. ευρώ τον Ιούνιο του 2026. Το 67% αυτού αφορά ήδη υπογεγραμμένες συμβάσεις, γεγονός που προσφέρει σημαντική ορατότητα για τα επόμενα χρόνια. Η Ambrosia υπογραμμίζει ότι η κατασκευαστική τεχνογνωσία επιτρέπει στον AKTOR να αναλαμβάνει και την υλοποίηση των δικών του ενεργειακών έργων και παραχωρήσεων, διατηρώντας εντός του ομίλου το αντίστοιχο περιθώριο κέρδους.
Στις παραχωρήσεις, οι συμμετοχές σε ώριμους αυτοκινητόδρομους συνδυάζονται με νέα έργα, όπως ο ΒΟΑΚ.
Στις ΑΠΕ, το σχέδιο προβλέπει χαρτοφυλάκιο περίπου 1 GW έως το 2029 και περαιτέρω ανάπτυξη προς τα 1,2 GW, με σημαντική συμμετοχή της αποθήκευσης ενέργειας. Παράλληλα, εξετάζεται επέκταση στην προμήθεια ηλεκτρικής ενέργειας, με στόχο περισσότερους από 300.000 πελάτες.
Ο νέος πυλώνας και οι προκλήσεις
Η συμφωνία για την απόκτηση του 75% των Ηλέκτωρ και Thalis προσθέτει έναν ακόμη σημαντικό πυλώνα ανάπτυξης. Η ολοκλήρωσή της αναμένεται, σύμφωνα με την έκθεση, το αργότερο έως το πρώτο τρίμηνο του 2027, υπό την προϋπόθεση της έγκρισης από την Επιτροπή Ανταγωνισμού.
Η Ambrosia υπολογίζει συνεισφορά περίπου 40 εκατ. ευρώ στα προσαρμοσμένα EBITDA από το 2027.
